炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：Y趣理说
东证资管换帅之后，权益规模四连降，成飞的考卷并不轻松。
2025年5月，张锋卸任总经理。一个月后，成飞正式执掌东方证券资产管理公司（“东证资管”/“东方红”）。
彼时市场对这家老牌权益机构抱有期待：在经历明星基金经理出走与规模滑落之后，新任掌舵人是否能带来转机？
随着2025年四季报披露，答案开始浮出水面——至少在权益业务上，惯性尚未扭转。
权益规模四连降，压力并未缓解
截至2025年四季度末，东证资管权益类产品（股票型+混合型）份额规模为618亿份，同比减少85亿份，连续第四年下滑。
与2021年历史高点相比，权益规模缩水超过550亿份，接近“腰斩”。
更值得注意的是，在行业整体回暖的背景下，这一表现显得格外刺眼。
同期，全市场权益产品规模实现正增长，而东证资管仍在收缩，换句话说，这不是行业环境问题，而是公司自身问题。
指数业务虽然同比增长明显，但基数较小，在公司整体版图中仍难以承担“增长引擎”的角色。
真正决定东方红品牌高度的，始终是主动权益。
主动权益的黄金时代已远
回看2015—2020年，是东证资管主动权益最辉煌的阶段。
那几年，公司主动权益规模从不到200亿扩张至860亿，王国斌、陈光明、任莉等明星经理形成强大的品牌溢价。
但随着核心人物陆续离开，主动权益进入漫长的收缩通道。
2021年底规模尚有1141亿份，到2025年底仅剩539亿份。四年时间，缩水超过一半。
明星时代结束之后，平台化改革并未带来立竿见影的成效。张锋提出“二次创业”，试图通过去中心化弱化个人IP依赖，但市场并未给出积极回应。
如今，这份压力落在成飞肩上。
三年持有产品：锁得住申购，锁不住人心
在东证资管的产品结构中，“三年持有期”基金曾是重要布局方向。
但如今，这类产品成为净赎回最为集中的区域。
几只代表产品过去三年累计净赎回规模均在数十亿份以上。
而业绩表现，则成为投资者决策的重要变量。
截至2025年底，上述产品过去三年收益多在-7%至14%之间；若回看2024年底，三年期收益曾大幅为负。
更关键的是回撤控制。三年最大回撤区间普遍在-30%至-40%之间。
对于以个人投资者为主的持有人结构而言，三年锁定期结束后的赎回行为，几乎是一种必然结果。
数据显示，截至2025年中，东证资管主动权益产品个人投资者占比超过90%。三年持有产品更是接近99%为个人资金。
在波动加剧的市场环境中，个人投资者对净值回撤的容忍度，远低于机构。
投研风格的“色差”
东证资管长期以来以价值投资著称。贵州茅台、海康威视等传统白马，曾是其多只产品的核心资产。
但2021年以来，消费与医药板块经历估值回落，拖累了不少产品的长期表现。
从2021年至2025年，公司为持有人创造的累计收益仍为负值，虽2025年实现明显修复，但未能完全弥补此前亏损。
成飞上任后，市场观察到持仓结构的变化。
2025年上半年末，泡泡玛特跃升为第一大重仓股；三季度，又重仓寒武纪等高弹性科技标的。
到了四季度，公司前十大重仓股中既有紫金矿业、中芯国际、腾讯控股，也有宁德时代、泡泡玛特等成长与赛道属性更强的资产。
这与过往高度集中于消费白马的配置结构形成明显对比。
某种程度上，这折射出内部风格正在“调频”：一方面希望保留价值底色；另一方面又试图通过参与热门赛道改善业绩与排名。
问题在于，当风格转换发生在市场相对高位时，投资者的质疑也随之而来。
成飞时代的真正难题
成飞出身固收体系，其过往履历更多集中在债券投资领域。
在一个以权益见长的资管平台上，这种背景差异既可能形成能力互补，也可能在投研文化与决策节奏上带来磨合成本。
短期内，东证资管最现实的任务并不是冲击排名，而是：如何止住权益规模的持续流失？如何在明星时代落幕后重建品牌信任？如何在价值传统与赛道博弈之间找到稳定锚点？
规模下滑、产品赎回、风格转向——这些并非彼此割裂的个案，而是同一条逻辑链条上的不同节点：业绩波动触发赎回压力，赎回进一步放大管理难度，风格摇摆又加剧外界对体系稳定性的质疑。
2025年四季报，更像是成飞时代的第一份阶段性答卷。数据层面的修复或许可以争取时间，但真正的考验，并不在一个季度的净值曲线，而在投研体系能否完成再校准、品牌叙事能否重建、持有人结构能否重新稳定。
对东证资管而言，转型不是姿态问题，而是结构问题。而结构性的修复，往往需要比市场情绪更长的时间周期。
免责声明：本文仅供参考，不构成任何投资建议。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：杨红卜
星速配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
